作 者：何志毅 清華大學全球產業研究院首席專家、北京大學教授、新瑞學院院長
來 源：正和島（ID：zhenghedao）
“會當凌絕頂，一覽眾山小。”“不畏浮云遮望眼，自緣身在最高層。”“山舞銀蛇，原馳蠟象，欲與天公試比高。”說的都是境界和視野。
做學問和做事業，都要有高境界和大視野，才能高屋建瓴，才能豁然開朗。
全球產業領軍企業圖就是用這種宏觀視野來看待全球產業領軍企業，并以產業領軍企業的結構、數量和規模來看待全球各個國家的產業狀況。
對于企業經營者和研究者而言，經常需要跳開自己的一畝三分地，跳開對隔壁老王的窺視攀比，看一看外面的世界。
國家強大的基礎在于經濟，經濟強大的基礎在于產業，產業強大的基礎在于領軍企業。
首先我們要贊揚中國的全球領軍企業，真應了“三十年河東，三十年河西”的老話，中國企業今非昔比，鳥槍換炮了。
我曾經于上世紀80年代、 90年代在美國考察過GE、IBM、HP、CISCO等企業，參訪過他們的研究中心、管理學院、營銷中心、信息中心等等，覺得可望而不可及。
我于1987年在著名的“克勞頓村”，號稱企業界哈佛商學院的GE管理學院進修了3個月，在教室的窗邊目睹了杰克·韋爾齊乘直升飛機來給我們講課的情景。
最近，我到深圳走訪了華為大學、騰訊公司在北京和深圳兩棟同為34萬平方米的大樓、平安的世界第7高樓平安金融中心，工業富聯里密密麻麻的無人操作五軸加工中心的“燈塔工廠”、大疆公司的產品展示中心等，還到天津看了飛騰、麒麟、曙光、南大通用等信創產品。
無論從紙面數據還是直觀上，我都強烈地感受到“厲害了，中國企業”。但是“虛心使人進步，驕傲使人落后。”中國企業絕還不到驕傲的時候。
將優勢產業數量、全球產業老大企業數量、全球產業領軍企業數量對比作為產業優勢參數，我們的研究表明，中國的產業優勢參數與美國相比是0.37，而不是GDP之比的0.71，和世界500強企業數量之比的1.1。如果再考慮科技含量系數的話，這個參數恐怕要再下降20％左右。我期待過28年，到了2049年，中美產業領軍企業的對比參數可以達到1：1。
略有軍事常識者知道，戰爭中直接作戰的部隊往往是師、團或者更小的單位。這也可以解釋為什么美國政府對中國一個一個的企業單位進行“實體清單”制裁的原因。在全球競爭市場上，上市公司是“作戰”的主力部隊。
-01-
632個領軍企業，一圖了然
全球產業領軍企業圖（2020）全景描繪了基于全球產業分類標準（GICS）的158個四級產業的領軍企業及相關數據，全圖共分為九環。
從內向外，第一環為GICS一級產業分類，第二環為二級產業，第三環為四級產業中全球領軍企業第4至第1名的國家及地區分布，第四環為四級產業名稱。第六到第九環為全球領軍企業第4至第1名及相關數據。
若前4名全球領軍企業沒有中國上市企業，則在第五環中給出排名最靠前的中國上市企業及相關數據，該企業的全球排名標注在企業名稱前。第五環括號內的數字為該產業的全球上市企業總數。
企業基礎數據來源于Refinitiv（路孚特）數據庫，共涉及全球100個國家和地區146個交易所的57000余家上市企業。剔除柜臺交易和數據不完整的企業后，共涵蓋45097家上市企業，數據截至2021年8月。（南方科技大學風險預測與管控研究院對數據有貢獻。）
企業排名按照年平均市值、營收、凈利潤排名以0.5、0.25、0.25的權重加權綜合計算。參照經濟學中產業集中度C4的概念，我們將某產業中綜合排名前4的企業定義為領軍企業，綜合排名第1的企業定義為產業老大企業。
圖中數據單位為億美元，排序指標中的平均市值是按照交易日收盤價計算的全年平均值，營收和凈利潤數據來自2020年財報。匯率按中國人民銀行公布的2020年交易中間價格全年平均值換算。
-02-
美國優勢巨大，
中國、日本位列第二、第三
2020年全球產業老大及領軍企業的國家（地區）分布（括號內數字分別代表產業老大及領軍企業數量）：
在產業優勢方面，如果以美國為標桿得分為1，將第1名數量（相當于金牌數量）和第1至第4名數量（相當于獎牌數量）平均計算，那么世界各國前十名的得分如下表。
可以看到，美國的產業領軍企業優勢巨大，中國和日本的第2名與第3名地位顯著。這種格局短期內很難打破。世界上只有22個國家及地區存在產業老大企業；只有33個國家及地區存在產業領軍企業，可見老大企業與領軍企業之稀罕。
如果未來產業分為兩個生態圈，在美國現在主導的去全球化背景下，把“五眼”國家算成一個陣營，甚至將日本算為美國陣營，中國的產業優勢將進一步下降。目前發生的各種事實以及“實體清單”和孟晚舟事件令我們不得不思考這樣的問題。
-03-
美國具有壓倒性的產業優勢
在全球產業領軍企業圖（2020）的第三環，我們可以通過藍色色標強烈地感覺到美國在全球產業領軍企業的優勢，以及產業領軍企業前4名，或者前3名都是美國企業的產業優勢。
如果我們將某個產業的領軍企業都是某國企業或者前4名中有3名都是某國企業的產業定義為某國優勢產業的話，美國有12個絕對優勢產業（占據前4名）和26個優勢產業（前4名中有3名），共38個產業，而且主要分布在信息技術、醫療健康、工業集團與國防、金融領域內。
中國有1個絕對優勢產業（房地產開發）和10個優勢產業，主要分布在傳統產業內。中國優勢產業與美國的數量比為0.29。
相比之下，日本和歐洲各有1個和2個絕對優勢產業，日本是貿易公司與經銷商（綜合商社），歐洲是多種金屬與采礦、服裝服飾與奢侈品。日本的優勢產業共有4個，整個歐洲共有11個。日本和歐洲的優勢產業也都在傳統產業內。
各國優勢產業的分布
備注：優勢1+3產業指該產業中的領軍企業均來自同一國家或地區；優勢1+2產業指產業中老大企業及其余的領軍企業中有2家均來自同一國家或地區；優勢2-4產業指產業中除老大企業外，2-4名領軍企業均來自同一國家或地區。
-04-
中國25家產業老大，都是什么樣？
“全球產業領軍企業圖”中含有中國的全球老大企業25家，第2-4名領軍企業88家，以及未進入全球領軍企業的產業老大81家，共計219家中國上市企業。唯一的非上市企業是華為。
華為盡管不是上市公司，但其按照上市公司規范每年發布財務年報，所以我們將華為納入研究范圍，計入通信設備產業。關于華為的市值估算，有三個可比的計算方法，一是將據說華為內部的三個對標公司蘋果、三星、思科的PE取平均值為24.67；二是將通信設備產業的四個全球產業領軍企業（思科、高通、小米、愛立信）的PE取平均值為25.5；三是將通信設備產業的中國前三名（小米、中興、比亞迪）企業的PE取平均值為26。這三種算法的平均值為25.39。
因此計算出華為的市值為2518億美元。以這樣的估值進行綜合排名，把華為歸入通信設備產業，是老大企業；歸入技術硬件與設備二級產業（俗稱ICT產業），則會排在蘋果和三星之后，成為全球產業第三名，第四名是思科。
如果合并在全球信息技術一級產業內則排名第4，前三名是：蘋果、微軟、三星。
提供另外一個視角，全球市值最高的是蘋果公司，PE是28.6，中國股市市值最高的公司是茅臺，PE是35.5（市值為年平均市值）。
在這個探討中，很多人在感情上傾向于把華為公司的市值估得更高一些，但我認為把它估值過高無益，只是因為排名我們需要估算它的市值，更因為在中國領軍企業的版圖中無華為身影，似乎天理難容。
在全球上市公司的158個產業里，中國有25個產業領軍企業，占全球的16％。其中工商銀行的綜合分數超越了摩根大通成為綜合性銀行全球第一；中國平安不僅在壽險全球第一，在所有五個四級保險產業里也都領先穩居全球第一；中國移動在無線電信業務產業全球第一。它們的老大地位都是顯著的。
貴州茅臺的綜合指數在全球釀酒商與葡萄酒商產業全球第一。茅臺的銷售利潤率為51％，五糧液為37％。第三名英國的帝亞吉歐是13％，是茅臺的三分之一、五糧液的二分之一，但這可能是正常的利潤率。第四名保樂力加是法國企業，銷售利潤率僅為4％。這反襯了中國酒商的高利潤狀態。
全球釀酒商與葡萄酒商產業中共有139家上市公司，其中中國37家、美國16家、法國7家、英國6家，而與前面幾個國家有同樣濃郁酒文化的德國和俄羅斯，則只有3家和2家。
中國的白酒成為有送禮和“面子”因素加持的商品，這是中國市場的特殊文化特性決定的。就全年平均市值而言，2020年度茅臺占據中國第一的位置，這至少不是令人欣慰的事。
如果將中國全部上市公司進行排名，茅臺市值僅次于阿里和騰訊，位列第三。我相信這個局面會在最近幾年改變。我們注意到，全球釀酒商與葡萄酒商產業中排名前十的公司中，中國有5家，而這5家酒廠都是國有企業。
不妨試想一下，如果茅臺是民營企業今天會是什么局面？騰訊和阿里最近先后表態各拿出1000億元人民幣參與三次分配，響應共同富裕。茅臺會不會也需要拿出數百億元跟進？難道因為“茅臺姓黨”就可以心安理得地坐享厚利？此外，這個產業里中國有37家上市公司，無論與全球同產業的上市公司數量相比，還是與國內每個產業的平均上市公司數量為27個相比，都顯得太多，這種狀況再一次證明政府有關部門對國家上市公司資源的產業配置不當的推定。
工業富聯是電子制造服務產業的全球老大，排名超越了其在中國臺灣上市的母公司鴻海精密。鴻海精密在臺灣的規模和業務量都很小，它排名全球第二是并表所然。在此產業的全球122個企業里，工業富聯以中國大陸上市公司的身份拔得頭籌，是實至名歸的，符合中國全球制造業第一大國的地位。我們相信隨著發展，它的全球產業老大地位將進一步鞏固。
萬科是全球房地產開發產業的老大，而房地產開發是唯一前四名都是中國大陸企業的產業。另外三名領軍企業是中海外、恒大、碧桂園，全球在這個產業里有902家上市公司。
中國房地產的商業模式到2021年將是分水嶺。在“房是住的，不是炒的”思想指導下，房地產產業的去杠桿化，向自持物業的房地產投資信托（Reits）模式發展勢在必行，而中國的Reits試點工作進展緩慢，至今仍然沒有一個上市公司。
美的是全球家用電器老大，第二名是格力，第三名是海爾，第四名是美國老牌企業惠而浦，這是全球激烈競爭的結果，在此產業中全球有180家上市公司。這也是前三名都是中國大陸企業的典型產業之一。這個產業雖然技術很成熟，但亦不乏創新，擁有龐大的市場規模。
第二個前三名都是中國大陸企業的典型產業是海港與服務，老大是上港集團，第二名是寧波港，第三名是青島港。這個產業全球有152家上市公司。
海康威視是電子設備與儀器產業的全球老大，其他三名是日本，瑞典，英國企業。這個產業全球有621家上市公司，可謂競爭激烈。海康威視的異軍突起實屬不易。
在辦公服務與用品這樣的產業里，晨光文具成為全球產業老大企業，盡管其營收規模只有20億美元，利潤只有2億美元，市值為83億美元。但在這個產業里全球也有142家上市公司，而且第二、四名是美國公司，第三名是法國公司。因此晨光文具算是小池塘中的大魚，并非浪得虛名。要長期保持這樣的地位，并非易事。
2021年，恒大暴雷和新東方因為政策因素斷崖式下滑，此乃后話。這會是一種常態。總會有一些企業在某年因為某種原因而“樓塌了”。即使在評價指標中加入安全指數，也難以改變這種狀態。
我們的研究取的是年度的橫斷面，把每年的橫斷面連續起來，未來會有一定時間序列跨度的研究和評價。在產業與企業領域里，江山代有領軍出，各領風騷數十年，已經了不得了。
中國25家全球老大企業
-05-
什么是全球“頂級”企業
在全球45,000多個上市公司里，每個產業的前4名企業共有632家。其中市值過千億美元的有79家，營收過千億美元的有44家；凈利潤過百億美元的有33家。同時市值和營業收入過千億美元、利潤過百億美元的只有18家。我們把這18家“三項全能”企業稱為全球頂級企業。
在18家全球頂級企業中，美國有11家，中國有4家，日本有1家（豐田），韓國有1家（三星），沙特有1家（沙特阿美）。
我們對跨產業的企業的排名分別以三類數據的最高值為100分，最低值為50分進行推算。例如平均市值最高的是沙特阿美，為17,893億美元；營收最高的是沃爾瑪，為5,240億美元；利潤最高的是蘋果，為574億美元，取值為100，然后再把三項指標市值按0.5，營收0.25，利潤0.25加權計算。以此也可以看看頂級企業之間的差別。
軍隊的優劣非要在戰爭中打出來不可，企業之間則可以數據視優劣。得分差別直觀感受頂級企業之間排名的相對差距。帶※的為頂級企業中不是產業老大的企業，都在金融領域內。
分數顯示了這些企業的市值，銷售收入和利潤的綜合差距，雖然他們都是鳳毛麟角的世界頂級企業。例如市值最低的是中國移動，為1464億美元，不到最高市值沙特阿美的1/10；營收最低的是農業銀行，為1008億美元，不到最高收入沃爾瑪的1/5；利潤最低的是康卡斯特，為105億美元，不到最高利潤蘋果的1/5。在18家企業中金融產業的占了5家，其它13個產業各占1家。
我仍需要記住這四個中國企業：工商銀行，中國平安，農業銀行，中國移動。他們占全球頂級企業數量的22％。尤其中國平安是非國企，更彌足珍貴。
把2020年的各個單項最高數據組合起來會是這樣的滿分企業：年平均市值為17,893億美元，營業收入為5240億美元，利潤為574億美元。以后應該會有這樣的企業，也許是中國企業。
要得到這樣“三項全能”指標非常不容易。例如，按照市值排名全球10名以內的有4名進不了這個名單。第6名是臉書，市值6,683億美元；第7名是阿里巴巴，市值6,466億美元；第8名是騰訊5,916億美元；第10名是visa，市值4,183億美元。但都因為銷售收入沒有超過1,000億美元，而進不了這個名單。
在全球利潤排名前10的企業中，有3名進不了這個名單：摩根大通、建設銀行和臉書，都是因為營業收入不夠1000億美元。在全球營業收入排名前10的企業中，有5家進不了這個名單。中國建筑（平均市值不足）、中國石化（市值與利潤不足）、中國石油（利潤不足）、大眾汽車（市值與利潤不足）、西維斯健康（市值與利潤不足），都進不了這個名單。
-06-
國內對上市公司資源配置有失偏頗
截止2020年底，全球158個產業平均每個產業擁有上市公司285家，在中國擁有上市公司的153個產業中，平均每個產業擁有上市公司29家。美國十個最多上市公司的產業平均數量是全產業平均值的4.3倍，中國是7.5倍。因此中國的上市公司資源分配的不均衡度大大高于全球指標。
全球的工業機械產業上市公司數量為1356家，排名第一；中國為333家，排名也是第一。中國工業機械上市公司數量是平均數的12.8倍，全球是4.8倍，中國沒有該產業前10的企業，最高排名為創科實業，在全球排名11，全產業中高市值企業很少。2019年以前甚至一個沒有。中國證券市場缺乏促進并購和退市的政策機制。
在中國前十大上市公司密集的產業中，制藥、商品、化工、電器部件與設備、機動車零配件與設備，包裝食品與肉類，電子設備和儀器，電子元件產業里，也存在同樣現象。建筑與工程、房地產開發二個產業內，中國雖然擁有產業領軍企業，但也存在上市公司數量過多的狀況。
全球上市公司的產業分布是一種市場配置的結果，可以作為中國上市公司產業結構和上市公司資源配置的參照。例如，從以下數據看，中國嚴重缺乏應用軟件、生物科技上市公司，嚴重缺乏為中小企業提供服務的區域性銀行。
中國與全球產業上市公司
數量比較表（前十名）
